流动性无恙供给压力有解债市机会大于风险
9日，股债市场共舞，在A股报复性反弹的背景下，债券市场表现不俗。市场人士指出，A股出现企稳迹象，和缓了市场对流动性风险全面蔓延的耽忧，推动债市重回短时间上涨轨道。后市来看，风险偏好着落的趋势难以马上逆转，固收产品在资产配置中的作用得到重新认识；数据显示通胀回升乏力、实体需求不稳，货币宽松取向难改；供给压力仍是主要问题，但已有所释放，而且需求有改进迹象。综合而言，未来债市机会仍大于风险。白癜风怎样才能治好 情绪改进股债齐涨 经历了8日午后的风云突变以后，债券市场9日重新放晴，现券成交利率震荡走低。从银行间国债市场来看，Wind行情数据显示，待偿期接近10年的150005早盘成交在3.48，与前日尾盘持平，买卖双方在这1价位短暂僵持后，利率逐渐走低，早盘最低成交在3.35，随后在3.42-3.48之间反复拉锯，尾盘成交在3.44，全天下行4bp。 国债期货也迅速走出前一日大跌的阴霾，全天高开高走。五年期主力合约TF1509全天涨0.75，收报97.075元，将前一日跌幅几近收回。 值得注意的是，9日A股市场一扫近期颓势，两市正常交易的股票全线大涨，中小创股票接近全盘涨停。不可否认，前期股市走势低迷，避险情绪升温，资金纷纭涌入债市避险，是债市尤其是长债回暖的重要诱因。而昨日股市悲观情绪有所平复，恍如并没有明显影响到债券市场做多热情。 业内人士指出，股市反弹相对容易理解，在救市举动频频与股票内在价值回归、投资者人心思涨的环境下，反弹只是时间问题。而对债市来说，昨日的反弹极可能也要归因于股市走稳。前期股市下挫，避险需求上升，造成了股债跷跷板现象，但与此同时，市场也在担心，在股市出现流动性问题、风险可能出现散布的时候，包括债券在内的所有金融资产可能都难以独善其身。 机构报告指出，8日午后债市突然转向，主要就是市场开始对全部资本市场的流动性产生耽忧，基金、保险等出于危机时期流动性推敲，在一定浮盈背景下卖出现券，短时间转向现金为王的策略。而9日股市回暖减缓了市场这1忧愁，债市重归涨势也就不难理解。 通胀仍低债市环境偏暖 市场人士指出，当前债券市场面临的内外环境照旧偏暖。 从国内来看，经济弱、政策松、货币宽的格局没有明显变化。据国家统计局9日公布，6月份CPI同比涨1.4，略高于市场预期的1.3，但绝对水平仍低；PPI同比跌4.8，跌幅高于预期，显示工业品通缩压力不减反弹，反应出国内需求不足、产能过剩压力仍大。分析人士指出，年内通胀还不是问题，对货币宽松不构成明显障碍，而经济回升弱于预期，政策托底的压力仍存。 另外，很多机构研报认为，近期股票市场出现剧烈波动，或损及居民和金融企业资产负债表，也增加了经济运行的不确定因素。从防范金融风险和推动债务置换的角度看，也有必要保持稳定且低利率的金融环境。总之，货币宽松进一步明确，未来流动性有望长时间保持宽裕，资金利率低位运行确保了债券的投资价值。 从国外看，海外经济复苏照旧缓慢，近期希腊债务问题发酵，导致美债、德债收益率重新走低。海外债市恢复强势，对国内市场预期有正面影响。据Wind数据显示，7月初以来，美国十年期国债收益率下行了约20bp。 地方债发行突破1万亿 供给压力趋于和缓 目前来看，地方债务置换带来的利率长债供给压力，仍是未来一段时间债券市场面临的主要问题。 据Wind统计，今年5月中旬以来，在不到两个月时间，已累计发行各类地方债198只，总额到达1.06万亿元。其中，公然发行的地方债利率基本上向国债看齐，低于以往财政部代发地方债。9日，甘肃省公开招标了该省今年第一批地方政府一般债券，3至10年期四品种中标利率就全部落于招标区间下限。 虽然地方债发行出乎意料地顺利，但市场的理解是，低价地方债不但占用机构配债空间，并且可能促使机构提高对其它债券产品的收益要求。这也是5月份地方债发行启动后，利率长债表现延续弱势的重要缘由之一。有市场人士认为，虽然年内地方债发行已过万亿，从依照机构先前测算，在没有新增置换额度情况下，今年地方债发行范围将到达2.67万亿元。因此，长债利率下行能否突破前期低点还需视察。 不过，也有市场人士指出，地方债供给压力近期快速释放后，下半年的发行速度可能放缓。另外，在权益资产出现剧烈波动的背景下，固收资产在资产配置中的重要性被充分认识，未来风险偏好不会立刻改变，而且IPO堕入停滞，前期部分流向股市类固收产品的银行理财等可能重新回流债市，进而带来债市投资需求的改进。因此，未来债市供需格局也存在边际改进的可能。 综合多家观点来看，虽然债券市场有高额供给压力的掣肘，但需求端亦有回暖迹象，供需格局有望出现边际改进，在经济出现明显企稳复苏前，债市中白癜风医治期配置价值仍存，交易性行情也尚未到尽头，总体上债市机会仍大于风险。
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